Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Украины в иностранной валюте (LTFC) на уровне "Ограниченный дефолт" (RD), ожидая завершения реструктуризации обязательств, по которым Украина уже приостановила выплаты или уведомила о намерении сделать это в будущем.
"РДЭ LTFC Украины будет оставаться на уровне "RD" до тех пор, пока Fitch не примет решение о завершении обмена и восстановлении отношений с большинством внешних коммерческих кредиторов", – указано в сообщении агентства на его сайте.
Fitch также отметило, что Украина продолжает реструктуризацию своего внешнего коммерческого долга. После успешного завершения обмена еврооблигаций в сентябре 2024 года правительство решило временно приостановить выплаты по внешнему коммерческому кредиту Cargill на сумму $0,7 млрд с 3 сентября 2024 года, по еврооблигациям "Укрэнерго" с госгарантией на $825 млн с 9 ноября 2024 года и по ВВП-варрантам с 31 мая 2025 года.
Кроме того, агентство подтвердило РДЭ по местным кредитам на уровне "CCC+". "Более высокий долгосрочный РДЭ в национальной валюте отражает продолжающееся обслуживание долга в национальной валюте в рамках текущего процесса реструктуризации внешнего коммерческого долга, что подтверждает наши ожидания преференциального режима по долговым обязательствам в национальной валюте", – пояснило Fitch.
Агентство также отметило, что структура задолженности по ОВГЗ – лишь 1,3% у нерезидентов, при этом подавляющая доля принадлежит НБУ и украинским банкам, в основном государственным, что ограничивает выгоды Украины от любой реструктуризации, так как создает потенциальные фискальные издержки (включая рекапитализацию банков) и риски для стабильности финансового сектора, усложняя развитие внутреннего долгового рынка.
Fitch ожидает, что война продлится до 2025 года в рамках текущих широких параметров. "Несмотря на некоторые территориальные успехи России с конца 2023 года, военная поддержка Запада и четкая решимость должны позволить Украине избежать значительных дополнительных территориальных потерь", – считает агентство.
Агентство предполагает, что новая администрация США, заявившая о цели прекратить войну, может содействовать согласованному прекращению огня, но мирное соглашение маловероятно из-за сложных уступок, необходимых от обеих сторон. Параметры согласованного прекращения огня, включая гарантии безопасности для Украины и территории, которые останутся под контролем России, остаются неопределенными, добавило Fitch.
По его оценкам, дефицит государственного бюджета останется высоким - 19,1-19,2% ВВП в 2024-2025 годах, несмотря на недавно одобренное повышение налогов, из-за высоких расходов на оборону и ожидаемого сокращения иностранных грантов. Значительная фискальная консолидация будет ограничена продолжением войны, а также расходами на восстановление в случае длительного прекращения огня, что, вероятно, сохранит высокую зависимость от иностранного финансирования.
Согласно прогнозам Fitch, долг Украины вырастет до 90,8% ВВП в 2024 году с 84,4% в 2023 году, при этом 77% внешнего долга имеет высокий уровень льготности, а 74% номинировано в долларах США. Агентство добавляет, что неопределенность в отношении внешнего финансирования в ближайшем будущем снизилась, так как G7, вероятно, предоставит около $50 млрд в виде кредитов, обеспеченных доходами от замороженных российских суверенных активов.
Fitch также ожидает увеличения дефицита счета текущих операций до 8,4% ВВП в 2024 году и до 13,6% ВВП в 2025 году, так как ограничения производственных мощностей (например, трудовых и энергетических) будут сдерживать рост экспорта. Увеличение потребительских расходов, военный импорт, ослабление валютных ограничений и ожидаемое снижение дотаций перевесят прогнозируемое снижение импорта услуг от украинцев за границей, добавило агентство.
По его оценкам, официальное финансирование покроет потребности во внешних заимствованиях: международные резервы вырастут до $42 млрд в 2024 году с $40,5 млрд в 2023 году.
Fitch также прогнозирует, что инфляция в 2025 году составит в среднем 9,3% по сравнению с 6,2% в 2024 году, так как быстрый рост зарплат на фоне нехватки рабочей силы и несоответствия квалификации может поддерживать ценовое давление на внутренний спрос.
В то же время рост замедлится в 2025 году до 2,9% с 4% в 2024 году из-за сохраняющегося дефицита рабочей силы и энергоносителей.
"Прочное и надежное прекращение огня может значительно улучшить перспективы роста в стране в 2025-2026 годах", – заключило агентство.